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外汇储备币种结构风险测度及优化研究

时间:2016-09-09 14:13来源:未知 作者:360期刊网 点击:

  外汇储备币种结构风险测度及优化研究

  张润豪

  摘要:我国外汇储备排名第一,这是经济实际强大、综合国力强的体现,但是同时我们又不得不说,这在某种程度上也预示着风险。加强对外汇储备币种结构风险测度的研究,有利于优化币种结构,降低风险。本文主要研究了外汇储备币种结构风险测度以及优化,并提出相关建议,旨在为我国外汇储备风险防范的相关研究提供参考。

  关键词:外汇储备;币种;结构风险;测度:优化

  随着经济全球化的发展,各个国家之间的经济交流越来越频繁,外汇储备管理逐渐引起各个国家的重视。而我国是外汇储备第一大国,国家在宏观经济调控中,一直将外汇储备风险管理作为重点内容。近几年,我国外汇专家对外汇币种结构的研究越来越深入,如何对币种结构进行优化、有效防范外汇储备风险,已经成为全社会共同关注的问题。

  一、外汇储备结构风险测度研究

  笔者收集了2008年至2015年外汇储备数据,这里以美国为例。2008年至2012年,我国持美国股票的数值逐年上升,规模从995 -直上升到了2209,2012年至2015年持美国股票比例没有发生太大变化;长期债券中,持国债的比率逐年上升,机构债的比例逐年下将。短期债券中,机构债比例较小,其中2010年、2011年、2012年机构债规模分别为l、0、2。

  外汇储备风险测度主要通过以下几个方面进行:一是平稳性,本文选择了ADF单位根方法,最终计算出美元、日元、欧元以及英镑的ADF值分别为-36.4452、-31.7785、-26.7048、24.5064,10%临界值则都为-2.5712,说明笔者所取数值满足建设模型的要求。二是ARCH效应检验,三是条件异方差性检验,检验结果同上,都满足建设模型的要求。

  根据以上数据和检测结果建立VaR模型,经过计算以后发现,美元、日元、欧元以及英镑收益率波动相差不大,但是在未来一年时间内,美元的潜在损失最大,达到了10.4%,欧元相对较小,仅为3.60/0,日元和英镑居中。

  二、外汇储备币种优化研究

  (一)确定最优外汇储备币种

  1、决定因素

  外汇储备币种的决定因素有很多,一是风险收益的特征,二是外债结构,三是汇率安排,四是贸易结构,要将以上几种因素综合起来考虑。如果储备规模不大,要想实现其基本功能,一是要提高其安全性,二是要提高其流动性。而规模增大以后,政府弥补收支差额的能力就增强,稳定汇率的能力也明显增强,此时就要将重点放在安全性上,对流动性则没有过多要求。当前我国是外汇储备第一大国,为了降低风险,必须将外汇储备管理重点放在保值增值上,在对币种结构进行安排时,要将风险收益特征作为重点考虑因素。特里芬比例分析法中强调,外汇储备资金量至少要能满足三个月以上的进口资金需要,而我国进口的刚性较强,对于能源需求较大,石油一类进口产品比重较大,因此可以将计算范围扩大到五个月。外汇储备还有一个重要的作用就是对外汇市场进行干预,提升人民币币值的稳定性,前面提到过,近几年我国面临严重的人民币升值压力,可以将发展中国家的经验值作为参考,将外汇平准基金比例确定在15%左右。综合以上分析,我们可以将受益性权重设置为0.55,贸易结构权重设置为0.15,汇率权重设置为0.05。

  2、结构确定

  在研究了外汇结构风险测度、分析了影响因素并设置了权重以后,将这些因素综合起来考虑,确定四类货币的比例最好在以下范围内:其中美元在40010至45%之间,日元在13%至15%之间,欧元在20%至25010之间,英镑及其他则在15%至200/02_间。

  (二)相关建议

  首先要降低美元的比例,中美贸易非常密切,美国虽然经历了经济危机,但是不可否认的是其经济实际仍旧位居世界前列,同时美元信用较好、可以自由兑换。这些外在条件决定美元是我国外汇币种中不可或缺的一部分。但是,美国经济危机对美元指数造成了很大影响,导致美元贬值。美国巨大的财政赤子不仅会影响美元信用,同时也影响其币值,可以说其与其他外汇币种相比已经不占优势。因此,降低美元外汇比例成为规避风险的最佳选择,可以适当提高股权投资比例,以此提升收益率。 .

  其次是提高欧元比例,从近几年的贸易情况来看,中国与使用欧元的国家联系日益紧密。同时,调查显示,欧元在国际外汇储备中的比例越来越大,目前已经超过了25010。一方面,欧元区国家本身经济实力就较强;另一方面,其对外债比例的控制相对严格。这就决定了欧元币值的稳定性,尽管欧债危机对其造成了一定影响,但是欧元区几乎不存在解散的可能性。在这种大环境下,中国应该提高欧元币种的比例,有效降低外汇储备风险。

  最后是可以提升日元、英镑和黄金的比重,一方面,我国持有日元国债和英镑国债;另一方面,外汇币种的多元化以及资产分散化本身就可以降低风险。近几年我国一直面临着人民币升值的压力,为了缓解这种压力,不断提升黄金储量,但是从理论上来说黄金比重仍旧偏低。目前黄金价值呈现出稳中上升的趋势,提高黄金的储备比例不仅可以达到保值目的,同时可以有效缓解人民币升值压力j

  三、总结

  随着经济全球化的发展,各个国家之间的经济交流越来越多,我国作为世界上第一大经济实体,与很多国家都有经济往来,目前已经成为外汇储备第一的国家。为了降低风险,实现外汇储备保值增值,有必要对币种结构进行深入研究,合理安排币种结构以及权重,规避外汇风险。

  参考文献:

  [1]朱孟楠,侯哲,中国外汇储备汇率风险损失区间测度——基于重新定义下的研究[J].财贸经济.2013

  [2]刘云,杨国效,国家外汇储备的多元化与资产优化配置研究述评[J].预测.2008

  [3]胡兵,韩雨.我国外汇储备资产的币种结构、资产收益与投资风险的实证分析[J].统计与决策.2012

  [4]朱孟楠,喻海燕.中国外汇储备风险集中与控制策略——基于中国外汇储备高速增长的思考[J].厦门大学学报(哲学社会科学版).2007

  (张润豪:华东政法大学。)

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